本文来自“中诚信亚太”。
【资料图】
5月16日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予惠州仲恺城市发展集团有限公司(“仲恺城发”或“公司”)长期信用评级为“BBBg”，评级展望为稳定。
仲恺城发的长期信用评级为BBBg，反映了(1)仲恺高新区政府相对强大的能力提供支持;(2)当地政府提供支持的意愿极高。我们对仲恺高新区政府提供支持能力的评估反映了仲恺高新区的经济和财政实力持续增长，财政平衡良好。
该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)在整合当地国有资产和资源后，公司作为仲恺高新技术产业区唯一投融资主体拥有强大的市场地位;(2)在开展地方公共活动中发挥主导作用，具有可持续性;(3)收到政府资金的记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)对商业活动的敞口较高;(2)债务快速增长，资本支出压力较大;(3)资产质量一般。
公司概况
成立于2003年，在整合了7家国有工业园区开发企业后，公司成为仲恺高新区唯一的地方基础设施投融资公司。公司在基础设施建设、工业园区开发和污水处理等地方公共政策活动中发挥着最重要的作用。此外，公司还从事供应链、物业租赁、工程建设、基金投资等商业活动。 截至2022年12月31日，公司由惠州仲恺高新区国有资产事务中心直接全资拥有。
评级因素
正面因素
作为仲恺高新区唯一的投融资主体，拥有强大市场地位。公司在2022年9月整合7家国有产业园区开发企业后，市场地位显着提升，成为仲恺高新区唯一投融资主体。考虑到其对仲恺高新区发展的高度战略意义，我们认为公司在可预见的未来不太可能被其他地方国有企业取代。
在开展地方公共活动中发挥主导作用，具有高度可持续性。公司在地方政府的授权下，在城市基础设施建设、工业园区开发、污水处理等对当地经济社会发展至关重要的地方公共活动中发挥主导作用。 我们认为公司在建项目充足，公益业务的可持续性较高，但公司可能面临较大的资本支出压力。
收到政府资金的记录。公司有收到当地政府付款的记录。 这些支付有多种形式，例如政府补贴、注资和资产转让。 公司定期收取政府补助以支持其业务经营。总体而言，鉴于公司的重要地位及其对区域经济发展的贡献，我们相信其将在需要时获得政府的大力支持。
多元化的融资渠道。公司拥有多元化的融资渠道，包括良好的银行关系和进入境内资本市场的渠道。自 2021 年以来，公司将融资渠道拓展至境内资本市场。截至 2022 年底，公司已在境内资本市场融资约20亿元，票面利率介于3.5%至4.9%之间。此外，公司对非标融资的依赖度较低。
关注因素
商业活动敞口较高，但风险可控。除了公共活动，公司还涉足供应链、物业租赁、基金投资、建筑工程等多种商业活动。 我们认为其商业业务敞口较高，占其总资产的 30% 以上。 然而，商业业务风险是可控的，因为其中大部分业务显示出良好的发展势头并为公司提供正现金流。
债务快速增长，资产质量一般。近年来，随着建设项目持续融资和区域资源整合，公司债务增长较快。 公司总债务从2020年底的22亿元增至2022年底的115亿元，总资本化率为54.3%。此外，公司的资产流动性一般。截至2022年底公司总资产主要包括存货和非流动资产，占公司总资产的83.6%。
评级展望
仲恺城发评级的稳定展望反映了我们的预期，即地方政府对公司的支持能力将保持稳定，公司将继续在仲恺高新区开展地方公共活动中发挥主导作用。
可能触发评级上调因素
评级可能上调的因素包括(1)地方政府的支持能力增强;(2)公司特征发生变化，增强了地方政府的支持意愿，例如公司政策作用扩大、商业活动敞口大幅减少、债务管理改善等。
可能触发评级下调因素
评级可能下调的因素包括(1)地方政府的支持能力减弱;(2)公司特征发生变化，削弱了地方政府的支持意愿，如公司政策重要性下降、政府支出大幅减少、债务管理恶化等。
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