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事件：公司发布2022年报和2023年一季报，2022实现营收2.6亿元，同比下降8.0%；归母净利润为-0.76 亿元；2023Q1 单季度看，实现营收0.92 亿元，同比增长71.3%，归母净利润为0.10 亿元，同比增长166.9%。
受大环境影响公司2022 年业绩承压，新布局数字体育业务。1）体育场馆经营业务：受大环境影响，2022 年公司经营的各个体育馆出现3-6 个月停业期，场馆经营业务受到冲击，2022 营收达0.63 亿元，同比减少3.1%，毛利率为0.5%，同比减少19.6 个百分点。2）体育赛事经营业务：2022 年公司经营的授权赛事IP 和自主IP 举办场次都不同程度减少，致使营收增速放缓，2022 营收1.24 亿元，同比增长12.5%，毛利率为29.1%，同比减少2.4个百分点。3）体育俱乐部经营业务：2022 营收0.27 亿元，同比减少1.6%，毛利率为20.4，同比减少9.7 个百分点。4）市场营销服务业务：2022 营收0.19 亿元，同比增加8.3%，毛利率为-8.1%，同比减少29.3 个百分点。5）体育装备制造与销售业务：受大环境影响，2022 年国内各地新增卡丁车场馆较少，市场需求减弱，2022 营收为0.18 亿元，同比减少38.5%，毛利率为22.0%，同比减少11.0 个百分点。6）数字体育业务：为公司新布局业务，深度整合参股子公司“悦动天下”，积极进行数字化转型，2022 营收0.01 亿元，毛利率为43.2%。
公司业务逐渐步入正轨，2023Q1盈利水平与期间费用率回归正常区间。在防疫政策放开的背景下，2023Q1，毛利率和净利率分别达42.8%、28.4%，与2022年同期相比分别提升25.9个百分点、51.1个百分点。公司期间费用率为18.8%，销售、管理和财务费用率分别为2.2%、14.8%、1.9%，同比下降0.3、24.1、1.0 个百分点。
积极推进全民健身平台建设，利用数字化转型破圈。自2021 年起，公司以“体育数字化”服务为切入点，定位全民健身数字化服务，着力打造数字体育平台建设及产业生态，在AIGC与VR等技术加持下，布局全民健身和体育教育两大赛道。利用“悦动圈”APP 推动全民健身覆盖范围，2022 年平台矩阵DAU约169万，发展空间大。
盈利预测与投资建议。疫后体育赛事举办市场需求强烈，预计公司未来各板块业务迅速恢复，2023-2025 年归母净利润分别为0.8、1.2、1.6 亿元。给予公司2023年50 倍PE，对应目标价26.00 元，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：行业受宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、体育赛事业务增速不及预期风险。
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